Инвестиционные риски (что это?)

Инвестиции условно разделяют на две группы: реальные и финансовые. Объектом реальных инвестиций являются «осязаемые активы» (У. Шарп, Г. Александер, Дж. Бейли. Инвестиции. М.: ИНФРА-М, 1999, С.1) , такие как основные фонды предприятия, земля, другие материальные активы. Целями такого вложения средств, как правило, являются обновление материально-технической базы, наращивание объемов производственной деятельности и освоение новых видов деятельности. Объектом финансовых инвестиций служат ценные бумаги и прочие формы прав, описанные законодательными актами. Такие инвестиции делятся по целям вложения на стратегические, портфельные и спекулятивные. Стратегические инвестиции предполагают скупку контрольного пакета акций и участие в управлении компанией как конечный результат. При этом текущая доходность не имеет приоритетного значения. По продолжительности инвестирования такие вложения, скорее, долгосрочные или среднесрочные. Портфельные инвестиции связаны с формированием такой структуры вложений, которая обеспечила бы оптимальную доходность при приемлемом уровне риска. Здесь важен не только возможный конечный результат операций, который может быть определен ожидаемой доходностью, но и степень риска, который инвестор готов принять. При этом доход возникает за счет роста курсовой стоимости актива, а также за счет дивидендных и купонных выплат. Портфельными инвестициями занимаются ПИФы, доверительные управляющие, пенсионные фонды, а так же частные инвесторы. Спекулятивные операции же в основном нацелены на получение прибыли за счет курсовой разницы между моментом покупки и продажи ценных бумаг. Несложно предположить, что подобные инвестиции осуществляются на краткосрочную перспективу. Принятие инвестиционного решения будет зависеть от целей, которые стоят перед инвестором, и различных характеристик финансовых активов, которые должны быть выбраны для инвестиций. В настоящее время с развитием Интернет-технологий многие компании предлагают доверительное управление на международном валютном рынке, или FOREX. Что же это такое? Сперва посмотрим, что такое FOREX. FOREX – это международный валютный рынок (FOReign EXchange). Если на фондовом рынке торгуются ценные бумаги, то на FOREX торгуются контракты на валюту; точнее, отношения одной валюты к другой. Основными валютами являются доллар США, евро, фунт стерлингов, японская йена и швейцарский франк. Вы торгуете отношениями валют и получаете прибыль при положительной разнице. Рынок круглосуточный, чем и привлекает клиентов по всему миру. Однако следует предположить, что торговля на рынке FOREX должна идти не напрямую, а через брокера – посредника между клиентом и рынком. Многие компании, предлагающие услуги на рынке FOREX в России заявляют себя управляющими на рынке FOREX или, по крайней мере, брокерами. Попробуем разобраться в этом вопросе. Во-первых, про доверительное управление на FOREX. Строго говоря, доверительное управление на FOREX таковым не является. Договор, который Вы можете заключить с компанией, предлагающей такие услуги, в лучшем случае, будет агентским или договором поручения, по которому эта компания не несет перед Вами никакой ответственности. Кроме того, если денежные средства не предназначены для инвестирования в ценные бумаги, они не могут быть объектом доверительного управления. Во-вторых, про брокерство. Брокер в любой стране независимо от специализации должен обладать лицензией. Кроме того, он работает за комиссию, а учет средств клиента осуществляется отдельно. Т.е. при банкротстве брокера средства клиента не могут служить источником погашения задолженности брокера, на них не может быть наложено взыскание по обязательствам брокера. «Смыться» с деньгами клиента брокер также не может в силу отдельного учета. Таким образом, гарантии налицо. Обратимся к российским брокерам на рынке FOREX. Затронув вопрос о лицензировании, нетрудно выяснить, что российские «FOREX-брокеры» или «FOREX-доверительные управляющие» формально таковыми не являются. У них просто нет лицензий на осуществление этих видов деятельности. Единственный вид лицензий, которым в лучшем случае, будет обладать выбранная Вами контора, это Лицензия, выданная Федеральным агентством по физической культуре и спорту и туризму, на организацию и СОДЕРЖАНИЕ ТОТАЛИЗАТОРОВ И ИГОРНЫХ ЗАВЕДЕНИЙ. Теперь, думаем, без труда Вы сможете представить, что происходит с Вашими деньгами на самом деле. Пойдем дальше. Многие FOREX-компании говорят, что он работают через лицензированных брокеров, проверить которых, к сожалению, очень сложно. Но даже, если и предположить, что это чистая правда… Стоимость одного контракта составляет 100 тыс. долл. Ни один брокер не будет работать с клиентом, который не может позволить себе купить хотя бы 1 лот. Что уж говорить об обслуживании таких «VIP-клиентов», размер депозита которых составляет всего 10 долларов (как предлагают многие компании). Нетрудно предположить, что заявки большинства клиентов до реального FOREX даже не доходят. Теперь об отдельном учете средств. Работая на рынке FOREX, вы переводите средства непосредственно на счет псевдо-брокера. Даже если в основании платежа будет стоять «Пополнение торгового счета №…», вы все равно переводите средства брокеру. Может ли такой брокер «прихватить» Ваши деньги? Может. При банкротстве получите ли Вы свои деньги обратно? Нет. Теперь рассмотрим риски, которые Вам дополнительно придется взять при работе на FOREX. Работа на рынке FOREX предполагает инвестирование крупных сумм. Стоимость одного лота (контракта) составляет 100 тыс. долларов. Это означает, что минимально Вы должны располагать такой суммой инвестирования. Однако многие, так называемые, брокерские компании предлагают Вам воспользоваться кредитными средствами и торговать «с плечом». Что Вам это дает? Конечно же, прежде всего, Вы можете купить большее число контрактов. Но не следует забывать о рисках, которые несет в себе торговля с использованием кредитных средств. Дело в том, что, например, если Вы торгуете с использованием плеча в размере ½, то при убытке 10% Вы потеряете 20% от собственного капитала. Если плечо составляет 1/5, то при том же убытке в 10% Вы потеряете уже 50% средств. А если воспользоваться плечом 1/100 (как предлагает большинство FOREX-компаний), нетрудно заметить, что при убытке в 1% Вы потеряете в одну секунду ВСЕ Ваши деньги. Поэтому, прежде чем нести деньги в FOREX, настоятельно рекомендуем подумать еще раз. А лучше, и еще раз. При осуществлении торговых операций на рынке ценных бумаг инвестор сталкивается, как правило, со следующими рисками: * Кредитный риск – риск того, что стоимость части активов предприятия, уменьшится или фактическая доходность по данной части активов окажется значительно ниже ожидаемого уровня; * Процентный (рыночный, курсовой) риск – риск колебаний стоимости актива из-за изменений процентной ставки; * Валютный риск – неопределенность в доходности зарубежного финансового актива, связанная с неизвестным заранее курсом конвертации; * Риск ликвидности – риск невозможности закрыть позицию из-за отсутствия адекватного спроса/предложения на данный актив; * Системный риск – риск, связанный с техническими сбоями при совершении операций; * Политический риск – вероятность того, что изменение законодательных или регулирующих актов внутри страны или за ее пределами окажет негативное воздействие на курсовую стоимость ценных бумаг. Для контроля над рисками при портфельном инвестировании или проведении спекулятивных операций используется ряд подходов: * хеджирование; * страхование рисков; * диверсификация; * лимитирование. Рассмотрим эти методы подробнее. Хеджирование заключается в открытии противоположных позиций на разных, но экономически связанных между собой рынках . Фактически это означает, что на каждую совершенную операцию по акции, должна быть совершена обратная операция на срочном рынке по соответствующему базисному активу. В силу того, что рынок срочных контрактов в России не является столь развитым, как, например, в США, а доступ к электронным торгам фьючерсных и опционных рынков появился относительно недавно, хеджирование могут себе позволить далеко не все инвесторы. Другой метод контроля рисков – страхование – связан с покупкой полиса на случай наступления событий, препятствующих заключению или исполнению сделки. Очевидно, что в современных российских условиях такой способ снижения риска выглядит малореальным. Лимитирование можно определить как установление максимального размера открываемой позиции по отдельному наименованию актива . Т.к. методы лимитирования в настоящее время не настолько хорошо изучены, чтобы можно было безоговорочно их использовать, большинство инвесторов по тем или иным причинам предпочитает применять в своих инвестиционных стратегиях диверсификацию. Диверсификация представляет собой распределение инвестиционного фонда между ценными бумагами с различными рисками, доходностями и корреляциями, с целью минимизации несистематического риска . Это означает, что инвестор распределяет доли в своем портфеле так, чтобы убытки по одному активу компенсировались прибылью по другому. Напомним, что диверсификация представляет собой распределение инвестиционного фонда между ценными бумагами с различными рисками, доходностями и корреляциями, с целью минимизации несистематического риска. Это означает, что инвестор распределяет доли в своем портфеле так, чтобы убытки по одному активу компенсировались прибылью по другому. По оценкам западных специалистов, устойчивый портфель акций должен состоять, как минимум, из 30 различных видов ценных бумаг, треть из которых – государственные или относятся к крупнейшим корпорациями, треть – средней степени риска, треть – быстрорастущие фирмы. С точки зрения диверсификации, перечисленные выше риски можно разделить на: * Диверсифицируемые (собсвенные) риски – риски, которые можно элиминировать путем изменения структуры портфеля; * Недиверсифицируемые (рыночные) риски – риски, которые нельзя уменьшить путем диверсификации. Совокупный риск портфеля складывается из собственного и рыночного риска. В общем случае с ростом числа активов, включенных в инвестиционный портфель, несистематический риск стремится к нулю. Считается, что 70% совокупного риска составляют специфические риски, а 30% – рыночные. Мерой рыночного (систематического) риска выступает так называемый коэффициент бета: Коэффициент бета показывает взаимосвязь движения цены актива с направлением движения рынка в целом, или значением индекса. Коэффициент бета рынка (или индекса) принимается за 1, поскольку он используется как базовый показатель. Поэтому логично, что совокупная сумма всех значений беты также должна быть равна 1. Если бета акции выше 1, это означает, что при 10-процентном повышении (снижении) цен на рынке цена на эту акцию поднимется (упадет) больше, чем на 10%. И, наоборот, цена на акцию с бетой от 0 до 1 поднимется (или упадет) меньше, чем на 10% при 10% изменении индекса. Отрицательные значения беты встречаются очень редко, т.е. это беты акций, цена которых меняется в направлении, обратном общему изменению рынка. В действительности ценные бумаги с отрицательной бетой – первые кандидаты для формирования хорошо диверсифицированного портфеля. Но они встречаются очень редко. Большинство значений бета находится в диапазоне от 0,5 до 1,5, причем среднее значение (по определению) составляет 1,0. Коэффициент корреляции, используемый при вычислении беты, определяется следующим образом: Коэффициент корреляции изменяется в пределах от -1 до +1, не имеет единицы измерения, вследствие чего его удобно интерпретировать. Значение коэффициента корреляции, равное +1, говорит о наличии совершенной положительной связи между двумя активами; значение коэффициента корреляции, равное -1, говорит о наличии совершенной отрицательной связи между двумя активами; значение коэффициента корреляции, равное 0, говорит об отсутствии связи между двумя активами. Ковариацию, используемую в формуле расчета коэффициента корреляции, можно определить так: Под рыночной доходностью понимается прирост индекса за наблюдаемый период. На основе ковариации можно судить о силе и направлении связи между доходностями активов. Если доходность двух активов одновременно увеличивается или одновременно уменьшается, то ковариация будет иметь положительное значение. Напротив, если с ростом доходности одного актива, доходность другого актива снижается, то ковариация будет иметь отрицательное значение. Близкое к нулю значение ковариации говорит об отсутствии связи между доходностями двух активов. Собственный риск актива можно вычислить из следующего уравнения: где первое слагаемое представляет собой рыночный риск, а второе – собственный. Таким образом, значение собственного риска актива можно представить в виде разности между совокупным риском и рыночным риском. Чаще всего риски считают не столько по каждой конкретной инвестиции (активу), сколько по портфелю в целом. Тогда в качестве портфельной беты будет браться взвешенная величина беты: Говоря о диверсификации, следует еще раз отметить, что чем больше активов будет включено в портфель, тем лучше считается диверсификация, тем меньше становится собственный риск портфеля, а значит, и совокупный риск. Однако, распределяя инвестиции по активам, следует учесть, что активы должны иметь минимальную корреляцию друг с другом, чтобы убытки по одному активу в действительности могли компенсироваться прибылями по другому. Какие-то из перечисленных выше рисков являются оценочными, т.е. поддаются только качественному анализу, а какие-то можно из них можно измерить. Мерой риска, как правило, является стандартное отклонение доходности актива в результате наступления того или иного события Согласно теории Марковца, при равных доходностях предпочтение отдается тому активу, который обладает меньшим риском. При равных рисках приоритетным будет тот актив, который обеспечивает большую доходность. Таким образом, если актив А имеет доходность 8% и стандартное отклонение 1,5, а актив В предлагает получить 8% при сигме 2, то предпочтение будет отдано активу А. Взаимосвязь между риском и доходностью инвестиций позволяет проследить модель рыночной капитализации активов САРМ. Разность между средним значением доходности и безрисковой процентной ставкой представляет собой «премию за риск» владения i-тым активом. В общем случае при инвестировании действует следующее правило: ЧЕМ БОЛЬШЕ РИСК АКТИВА, ТЕМ НА БОЛЬШУЮ ДОХОДНОСТЬ ВЫ МОЖЕТЕ РАСЧИТЫВАТЬ!

Запись опубликована автором в рубрике Без рубрики.

Добавить комментарий

Ваш e-mail не будет опубликован. Обязательные поля помечены *